La finance durable cherche un nouvel élan

La finance durable s’est imposée comme un catalyseur pour mobiliser les capitaux vers des activités favorisant la décarbonisation, la cohésion sociale et la prospérité mondiale. Mais aujourd’hui, ils sont confrontés à un triple défi : étendre leur portée, approfondir leur impact sur l’économie réelle et s’adapter à une incertitude géopolitique qui redéfinit les paradigmes socio-économiques des dernières décennies. Tout cela, au milieu d’un changement climatique qui ne s’arrête pas.

« La géopolitique a été positionnée comme le risque central à tous les niveaux, y compris dans le secteur financier », a déclaré Soledad Núñez, vice-gouverneur de la Banque d'Espagne, lors de l'événement organisé par Jiec et Acciona. Selon l'économiste, le changement climatique a également un impact sur les relations internationales car, par exemple, la fonte de l'Arctique au cours de l'été a ouvert de nouvelles voies de transport maritime et a rendu possible l'accès à des ressources naturelles auparavant très difficiles à extraire. « En parallèle, l'Union européenne est confrontée à la nécessité d'améliorer la compétitivité des entreprises et, pour ce faire, il est nécessaire d'aborder une transition énergétique qui garantisse la souveraineté économique de la région », a souligné le vice-gouverneur.

Núñez a indiqué que le coût d’une action tardive et désordonnée contre le changement climatique ou du maintien des politiques actuelles nécessitera un effort économique bien plus important, en termes de perte du PIB mondial, que la mise en œuvre de politiques qui nous amèneront à un scénario zéro émission en 2050. « Comme cela a été proposé dans l’Accord de Paris, lutter contre les effets néfastes du changement climatique nécessite de mobiliser de grands volumes de capitaux vers des projets d’investissement durables », a-t-il expliqué. Les dernières estimations indiquent qu’environ 1 300 milliards de dollars sont nécessaires chaque année pour financer l’adaptation et la transition. « En ce sens, la finance durable joue un rôle fondamental et nous devons reconnaître que l'émission d'instruments financiers liés aux critères ESG (Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance) ne vit pas son meilleur moment », a déclaré Núñez.

Selon les données de l'Observatoire espagnol du financement durable (Ofiso), les émissions mondiales d'obligations durables ont atteint 408,5 milliards d'euros au premier semestre 2025, soit une baisse de 25 % par rapport à la même période de 2024. Au niveau mondial, alors que les obligations durables sont restées stables, les obligations vertes ont chuté de près de 25 % et les obligations sociales de 33 %. « S'il est vrai que l'adaptation et la transition climatique ne sont pas financées uniquement par des instruments dits « verts », elles peuvent être considérées comme une indication de la direction que prennent les tendances », a ajouté le vice-gouverneur.

La finance durable représente une opportunité. « Pour en profiter, nous avons besoin de cadres clairs, de processus simples et d'une approche qui allie ambition et réalisme », a déclaré Carla Díaz, directrice générale du Trésor et de la politique financière. « Ces dernières années, nous avons assisté à une sorte de mode autour de tout ce qui ressemblait à de la finance durable, une croissance qui connaît aujourd'hui un ralentissement important », a déclaré Pilar Sánchez de Ibargüen, directrice du financement chez Acciona. « Je ne sais pas si c'est une prise de conscience, mais c'est bien sûr un retour au calme. » Ce frein peut contribuer à purger le marché de certains acteurs opportunistes qui émergent habituellement lorsqu’une tendance devient populaire. Jaime Ramos, gestionnaire du fonds Bestinver Megatendencias, pense la même chose : « Les entreprises qui croyaient vraiment au développement durable ont continué à avancer.

Pour Javier Molero, directeur des projets et de l'Agenda 2030 du Pacte mondial des Nations Unies en Espagne, la politique de l'actuel gouvernement américain en matière de soutien aux combustibles fossiles a laissé une marque importante. « Certaines entreprises ont choisi de rendre invisibles, au moins temporairement, certains engagements liés à la diversité ou au changement climatique », a-t-il ajouté. Un exemple en est la disparition de la Net-Zero Banking Alliance, une alliance de banques internationales dont l’objectif était d’aligner les portefeuilles d’investissement sur la voie de zéro émission nette d’ici 2050. Plusieurs entreprises, notamment américaines (comme JP Morgan), ont progressivement abandonné l’initiative et, finalement, l’alliance s’est dissoute en octobre de cette année. Malgré ce revers, le reste du monde avance. « Cette année, près des trois quarts de toutes les politiques élaborées à l'échelle mondiale en matière de finance durable ont été promues en dehors de l'Europe et des États-Unis », a commenté Helena Viñes, conseillère auprès de la CNMV et présidente de la Plateforme européenne sur la finance durable.

Une responsabilité

Les spécialistes du domaine portent une responsabilité sur leurs épaules. « Nous, les gestionnaires, avons l'obligation d'allouer des capitaux aux secteurs qui mènent la transition énergétique, la gestion efficace des ressources, l'énergie ou le recyclage. Et les investisseurs ont le droit d'investir dans ces domaines », a déclaré Lola Solana, présidente de l'Institut espagnol des analystes. Après une période de croissance explosive entre 2019 et 2021, l’intérêt des investisseurs institutionnels pour les fonds verts est entré dans une phase de maturité, qui a fini par se diluer dans un nouveau cycle de demande, caractérisé par une approche beaucoup plus technique et stratégique. « Nous sommes face à un investisseur moyen qui est plus sophistiqué dans sa manière d'appréhender la durabilité », a soutenu Claudia Antuña, associée et experte sur ces questions chez Afi. Dans le domaine institutionnel – régimes de retraite, compagnies d’assurance, grands capitaux –, nous sommes passés du « je veux être là à tout prix » à la question de savoir où est réellement la valeur ajoutée, a ajouté Antuña. « Ce sont ces perspectives financières qui permettront au développement durable d’évoluer et d’atteindre des volumes d’investissement beaucoup plus importants. »

Du monde universitaire, Juan Pedro Gómez, professeur de finance à l'IE Business School de l'IE University, a souligné quelque chose qui peut être contre-intuitif : « L'investisseur moyen s'attend à une rentabilité moindre lorsqu'il investit dans des actifs durables. Lorsque nous comparons les entreprises vertes aux entreprises brunes, la rentabilité attendue est généralement plus élevée dans ces dernières, autour de 1 %. Cela peut être dû à deux raisons : soit l'investisseur est prêt à sacrifier la rentabilité pour des convictions, soit les entreprises vertes sont perçues comme moins risquées, ce qui réduit sa rentabilité attendue.

À cet égard, Natalia Fabra, conseillère et présidente de la commission de durabilité de Redeia et professeur d'économie au Centre d'études monétaires et financières (CEMFI), a déclaré qu'on ne peut pas supposer qu'investir dans des actifs verts implique une rentabilité moindre. « De nombreuses activités ne sont pas rentables sans la durabilité, qui est un pilier stratégique et un outil clé de gestion des risques. Les entreprises qui n'y investissent pas sont confrontées à des risques de réputation, réglementaires, physiques et de transition », a-t-il ajouté.