Conditions d’endettement Acciona Energía

Toutes les grandes entreprises disposent de systèmes d’alerte qui activent des protocoles lorsque des problèmes surviennent. La sonnette d’alarme retentit lorsque les agences menacent d’abaisser la note de la dette ; lorsque les réformes des marchés sur lesquels ils opèrent limitent les profits ou lorsqu'il y a de brusques fluctuations des prix. Acciona Energía, la division renouvelable du groupe Acciona, qui contrôle 86,8% de ses actions, a activé les systèmes. L’objectif est de calmer les marchés ; maintenir la confiance des agences de notation pour garantir un accès raisonnable au financement et faire valoir les atouts d'une vitrine renouvelable dans laquelle il expose 13,9 GW de puissance installée —un quart en Espagne—, principalement éolienne (69%) . L'entreprise que Rafael Mateo, son PDG, dirige depuis 2021, a vendu des actifs ces dernières semaines pour un montant de 1,293 millions. Il y en aura davantage.

Apparemment, tout est sous contrôle. Acciona Energía présente dans ses informations d'entreprise une liste de recommandations plus que soignée. En octobre, sur 30 rapports d'analystes, 29 conseillaient d'acheter ou de conserver des actions. Un seul, Goldman Sachs, était enclin à vendre. Malgré ce soutien, la vérité est que le prix de l'entreprise – avec une capitalisation de 6,130 millions d'euros – ne s'est pas complètement rétabli et a perdu plus de 11% jusqu'à présent cette année.

L'évolution boursière reflète l'inquiétude des investisseurs, concentrés avant tout sur la volatilité des prix de l'énergie, qui a impacté toutes les entreprises renouvelables, et sur l'augmentation de la dette, 4 606 millions à la fin du premier semestre, 4,6 fois le brut bénéfice hors plus-values, comme détaillé dans les rapports de Bankinter. Il s’agit d’un équilibre instable entre forces et faiblesses. Parmi les atouts de la division renouvelable figurent le leadership dans le domaine des énergies propres ; diversification géographique dans 25 pays avec six technologies propres différentes et croissance sur les marchés émergents. Les faiblesses comprennent un endettement élevé – atténué après de récentes cessions –, une exposition à la volatilité des prix de l’électricité, une concurrence accrue et des changements réglementaires.

Acciona Energía veut faire pencher la balance positivement et, surtout, maintenir le groupe de notations de crédit qui implique un faible risque de défaut. Fitch, qui exige un ratio d'endettement inférieur à 3,5 fois, a maintenu la notation de l'entreprise à BBB- avec une perspective stable. DBRS Morningstar, une agence de notation plus modeste, l'a toutefois abaissé de BBB() à BBB. Fitch pense que l'entreprise mettra à jour son plan d'affaires ; vendra des actifs ; Il modulera la construction des projets – selon les sources consultées, la prévision est que la moyenne passera de 1,7 GW par an sur le quinquennat à 1 GW en 2025 – et bénéficiera d'un prix plus avantageux. évolution. Un rapport de l'entreprise indique à cet égard qu'elle travaille sur d'éventuelles opérations de rotation d'actifs à l'horizon 2024-2025 « qui couvrent un périmètre d'environ 6 GW, même si le volume optimal des désinvestissements à réaliser sera dicté par le maintien du crédit ». notations de l’entreprise.

Opération avec Endesa

Actuellement, Acciona Energía a vendu l'entreprise Corporación Acciona Hidráulica à Endesa pour 1 milliard de millions. Il existe 34 centrales hydroélectriques d'une capacité totale installée de 626 MW. Les centrales sont situées en Aragon, Soria, Valence et Navarre et bénéficient de contrats de concession à long terme d'une durée de vie moyenne restante d'environ 30 ans. L'opération, selon les rapports de Renta 4, est sans dette et générera une plus-value estimée à 620 millions. Avec les ventes de novembre à Endesa et Elawan Energy — 175 mégawatts d'énergie hydroélectrique pour 293 millions —, Acciona Energía, selon les analystes de Bankinter, réduira sa dette de 22%, « ce qui l'aidera dans son objectif de maintenir sa cote d'investissement.  » grade. »

Les ventes sur le « périmètre 6 GW » vont se poursuivre. Elles affecteront probablement un portefeuille d'actifs renouvelables supérieur à 2 600 MW, soit 20 % de la puissance totale installée, répartie dans un total de sept blocs d'installations dans six pays. Ils comprennent des centrales hydrauliques, photovoltaïques et éoliennes. Toujours en novembre, selon le Diario Financiero de Chile, l'entreprise aurait embauché JP Morgan pour accélérer sa stratégie de rotation d'actifs dans le pays andin, où elle possède des parcs éoliens (312 MW) et photovoltaïques (610 MW). Pour l'instant, il a réussi à renouveler le catalogue. Le prix obtenu de la vente de ces actifs hydrauliques à Endesa représente un ratio de 1,60 million/MW, en ligne avec la cession à Elawan Energy. Ces ratios sont supérieurs aux 0,90 millions/MW auxquels le portefeuille total du groupe est coté aux prix actuels du marché.

Álvaro Blasco, associé directeur d'ATL Capital, considère que « le problème de l'entreprise est le problème du secteur : d'énormes ajustements des prix qui ont entraîné des pertes en bourse ». C'est le présent. À l’avenir, Blasco déclare : « Nous pensons que tout se passera bien, avec des ventes qui ne serviront pas à réduire la dette, mais plutôt à de nouvelles opérations. » Pas de précipitation, affirme Blasco, car l'entreprise « a une dette de 4,5 milliards et un cash-flow de 900 » dans un groupe qui vise un bénéfice brut en 2024 d'environ 2,3 milliards.

Acciona Energía est entrée en bourse il y a trois ans avec de grandes attentes et un prix de 26,7 euros par action. La guerre en Ukraine, qui a déclenché l'énergie, a fait monter les titres au-dessus de 44 euros et la capitalisation de l'entreprise a dépassé les 14,4 milliards. Aujourd'hui, la capitalisation a été réduite de 66%.

Ce n'est pas une situation comme celle vécue il y a dix ans, lorsque la réforme du marché de l'énergie par le gouvernement de Mariano Rajoy tentait d'arrêter l'hémorragie du déficit tarifaire avec des réductions qui affectaient les résultats des entreprises. Mais dans le secteur des énergies renouvelables, la prudence est de mise. Acciona Energía opère dans un secteur qui, selon toutes les organisations internationales, a un avenir prometteur. Mais vous le savez déjà : il faut avoir raison, mais pas au mauvais moment (Antonio Buero Vallejo).