Ignis défie les vents contraires pour les énergies renouvelables en bourse
Ignis, l'un des groupes énergétiques espagnols ayant connu la croissance la plus lente de la dernière décennie, a commencé à explorer une éventuelle introduction en bourse à un moment particulièrement délicat pour le secteur. Alors que le marché punit les énergies renouvelables cotées et a arrêté les placements verts en Europe, l'entreprise envisage d'entrer en bourse sous un angle différent : non pas comme une énergie renouvelable classique, mais comme un groupe énergétique intégré, avec un modèle plus diversifié et moins dépendant de la volatilité des prix de gros.
Des sources participant à l'analyse expliquent qu'Ignis travaille dans cette phase initiale avec Citigroup et Banco Santander pour explorer différentes alternatives d'accès au marché, dans un processus encore très préliminaire, sans mandat accordé et visant à tester des scénarios, l'appétit des investisseurs et les structures possibles de l'opération à une valorisation qui dépasserait 1 000 millions d'euros. Ni l'entreprise ni les entités financières impliquées n'ont souhaité commenter ce rapport.
Selon les sources consultées, l'analyse envisage différentes options : depuis un placement sur le marché espagnol – l'alternative qui sert de point de départ – jusqu'à un éventuel début sur d'autres marchés boursiers, ainsi que différentes formules de vente, qui incluent à la fois l'émission de nouvelles actions et la vente de titres existants pour offrir une sortie partielle aux actionnaires actuels, ou une combinaison des deux.
La tentative est ardue car, même si la bourse n’a pas fermé la porte à l’énergie, elle a considérablement durci les conditions d’entrée. Après le boom des introductions en bourse connu entre 2019 et 2021, de nombreuses entreprises du secteur des énergies renouvelables ont vu leurs valorisations s’éroder à mesure que les taux d’intérêt augmentent, que la volatilité des marchés de l’électricité augmente et que l’incertitude réglementaire s’intensifie.
Ces dernières années, plusieurs énergies renouvelables européennes ont été cotées avec des décotes comprises entre 30 % et 60 % par rapport à leurs maximums, tandis que d'autres ont directement quitté la bourse. En Espagne, Acciona Energía s'est négociée avec une décote importante par rapport à sa société mère, et des sociétés comme Opdenergy ou Solarpack ont été exclues de la bourse après deux offres publiques d'achat.
Au niveau européen, le cas de la société danoise Ørsted, après plusieurs (alertes de résultats pires que prévu) et revues stratégiques, est devenu l'un des symboles de la punition boursière du secteur. Dans le même temps, le rachat par le fonds Brookfield de la société française Neoen, qui a abouti à sa radiation de la bourse, a renforcé une tendance claire : le capital privé perçoit plus de valeur en dehors du marché coté qu'à l'intérieur dans des actifs à forte intensité de capital et offrant des rendements à long terme.
Les rapports internationaux s'accordent sur le diagnostic. L’investisseur boursier n’est plus enclin à financer des modèles basés uniquement sur la croissance des capacités et l’exposition directe au marché de gros. Cela nécessite une plus grande visibilité des revenus, une diversification des risques et la capacité à gérer la volatilité d'un système électrique de plus en plus complexe, désormais marqué par la forte croissance de la demande – de l'électrification industrielle aux grands consommateurs électriques – un facteur que l'Agence internationale de l'énergie place au centre de la valeur économique du secteur.
L’arrêt des introductions en bourse dans le secteur de l’énergie a été quasi total ces deux dernières années. Ces dernières correspondent aux énergies renouvelables pures qui ont fait leur apparition en 2021. Depuis, les grands groupes ont choisi de garder leurs activités vertes intégrées. La seule exception récente est Cox, avec un profil hybride plus large.
Les mesures exceptionnelles adoptées ces dernières années – du plafonnement des prix aux taxes temporaires – ont accru la perception du risque sur les marchés publics, en particulier dans les modèles exposés au prix de gros. Cependant, le flux soutenu de capitaux privés dans le secteur, canalisés principalement par le biais de fonds d’infrastructures, de grands investisseurs institutionnels et de véhicules d’actifs réels, suggère que le problème ne vient pas de l’énergie elle-même, mais plutôt de son adéquation aux exigences du marché boursier, qui est beaucoup moins tolérant à la volatilité réglementaire et aux horizons de rendement à long terme.
« Ignis est une entreprise énergétique mondiale, verticalement intégrée dans le secteur des énergies renouvelables et des solutions énergétiques innovantes. » C'est ainsi que se définit l'entreprise fondée en 2015, une formulation qui résume bien son inconfort face aux labels traditionnels du secteur et sa volonté de s'éloigner du profil de l'énergie pure renouvelable au sens classique. Loin des projecteurs des caméras et du grand public, elle a construit en moins d’une décennie un modèle qui combine production renouvelable, gestion de l’énergie, négoce et actifs de production flexibles (installations capables de moduler leur production en fonction de la demande et de la disponibilité du soleil ou du vent, apportant soutien et stabilité à un système électrique de plus en plus dominé par des sources intermittentes).
Ce caractère hybride correspond aujourd'hui mieux aux priorités du marché après avoir réduit son exposition à la production d'énergie et s'être développé dans des métiers moins visibles, mais avec plus de valeur ajoutée, avec un portefeuille opérationnel de plus de 8 GW de technologies de production et des solutions personnalisées pour l'industrie, les PME et les consommateurs finaux.
Rotation des actifs
Ces derniers mois, l'entreprise a procédé à des mouvements d'ajustement et de rotation d'actifs commerciaux, tout en promouvant des projets industriels liés à la transition énergétique et a renforcé sa position d'acteur pertinent dans la gestion et la représentation d'actifs sur le marché de l'électricité. Il s'agit d'une évolution cohérente avec sa stratégie de priorisation des métiers où la gestion, l'optimisation et l'intégration de systèmes pèsent autant que la capacité installée. Ce positionnement commence également à se refléter sur le marché des actifs. Il y a quelques jours, Ignis a accepté d'acheter 525 MW d'énergie renouvelable à Galp en Espagne, dans le cadre d'une opération qui illustre la façon dont les grands groupes énergétiques font tourner leurs portefeuilles tandis que les opérateurs intégrés renforcent l'échelle et la capacité d'exécution de projets plus importants, un élément de plus en plus pertinent dans un système où la gestion et l'intégration pèsent autant que la capacité installée.
Avant de tester le marché boursier, le groupe avait également renforcé sa structure capitalistique avec l'entrée d'investisseurs institutionnels, sans altérer le contrôle du directeur général et actionnaire fondateur, Antonio Sieira Mucientes. En 2021, le fonds Vortex Energy, géré par EFG Hermes, a pris une participation d'environ 30% pour accompagner sa croissance. Selon les sources consultées, le prix payé sert alors aujourd'hui de référence pour la valorisation provisoire qui est traitée dans l'analyse de l'introduction en bourse.
