L’économie, nouvel allié face à Trump

Une fois de plus, le président américain Donald Trump semble avoir fait marche arrière. Le tournant narratif a coïncidé avec l'envoi de troupes européennes sur le territoire arctique et l'annonce par Bruxelles d'une batterie de tarifs douaniers en représailles à la tentative d'annexion du Groenland. Mais ces facteurs n’ont pas été les plus décisifs, car ils pèsent peu face aux asymétries de pouvoir et à la fragmentation européenne tenace qui freine toute décision.

Ce sont les marchés qui, comme cela s’est produit après le jour dit de la « libération », ont fait office de pare-feu pour contenir l’unilatéralisme de la première puissance mondiale. Cette semaine, les signes sans équivoque d'une tentative de choc financier se sont multipliés : dépréciation brutale du dollar, chute de Wall Street et, coïncidence, perte de confiance des investisseurs dans la qualité de la dette du Trésor américain.

Un tel signal d’alarme a motivé les États-Unis à s’éloigner des solutions les plus radicales et à s’ouvrir aux négociations. Cependant, le conflit n’a pas disparu et son issue est encore incertaine, mais ses tenants et aboutissants constituent des enseignements pertinents pour la politique économique européenne et espagnole.

Premièrement, il est déjà évident que la stabilité financière des États-Unis dépend de la bonne volonté des épargnants étrangers, parmi lesquels se distinguent les Européens. Le volume cumulé des ressources investies par l'Europe sur les marchés financiers de la principale puissance mondiale, ou position d'investissement de portefeuille, dépasse les 7 200 milliards d'euros, soit près de 46 % du PIB de la zone euro. Le portefeuille espagnol, bien que n'étant pas le principal, s'élève à 127 milliards. A l’inverse, l’afflux d’investissements de portefeuille en provenance des États-Unis n’atteint pas quatre milliards d’euros, la position nette est donc de 3,2 milliards en faveur de l’Europe. Ce bilan nettement favorable, révélateur de la dépendance à l'extérieur pour financer l'énorme boule de dette publique qui s'accumule outre-Atlantique, s'est imposé comme un levier efficace pour contraindre l'action de l'exécutif républicain.

Or, et c’est un deuxième enseignement, il ne faut pas surestimer notre capacité de dissuasion en matière financière, puisque l’Europe souffre d’une situation d’excès d’épargne par rapport à la faiblesse de l’investissement : par définition, ce déséquilibre entraîne une fuite des capitaux vers d’autres lieux. Le problème sous-jacent réside donc dans le manque d’investissement et de dynamisme du bloc communautaire, problème qui ne peut être résolu par les délires des États-Unis. En l’absence d’initiatives et de réformes qui stimulent l’investissement, tant au niveau européen que dans chaque pays – y compris en Espagne – nous continuerons inexorablement à perdre de l’épargne. Plus profondément, la faiblesse de l'investissement vient principalement du secteur privé, puisque le public a augmenté sa contribution, notamment en Espagne.

La fuite des investissements directs étrangers est un autre symptôme du déséquilibre. Le volume des actifs productifs accumulés par les entreprises européennes sur le territoire nord-américain dépasse désormais les trois mille milliards d'euros, contre 2,6 mille milliards dans le sens inverse, de sorte que la position nette équivaut à 2,2% du PIB communautaire. La même situation de sorties d'investissements directs prévaut en Espagne, avec une position nette encore plus élevée de 3,2% du PIB. En d’autres termes, l’Europe investit plus dans le tissu productif de la première puissance mondiale qu’elle n’en reçoit.

Pour l’instant, ni les tarifs douaniers imposés par Trump ni le barrage de confinement du marché n’ont modifié cette réalité tenace. La bonne nouvelle est que l’économie espagnole résiste bien dans un contexte géopolitique aussi complexe. La difficulté réside toujours dans l’absence de consensus pour faire face aux défis internes et renforcer la réponse européenne à un système multilatéral moribond.