Clair-obscur de l'économie mexicaine en 2025

L’économie mexicaine s’est caractérisée en 2025 par des résultats mitigés. D’une part, des résultats certainement défavorables en termes de croissance économique et de création d’emplois formels et, d’autre part, des résultats relativement positifs en termes de stabilité macroéconomique et financière. Examinons certains résultats en détail, notamment à la lumière de ce qui était anticipé à la fin de l'année dernière.

En termes de croissance économique, les attentes pour 2025 étaient quelque peu mitigées. Le 15 novembre 2024, le gouvernement mexicain a présenté ses critères généraux de politique économique 2025. Ce jour-là, le secrétaire au Trésor de l'époque, Rogelio Ramírez de la O, a déclaré : « D'ici 2025, nous prévoyons une croissance économique comprise entre deux et trois pour cent, tirée par l'investissement privé, la consommation et un budget qui favorise le développement intégral du pays.

À peine deux semaines plus tard, lors de la présentation de son rapport trimestriel, la Banque du Mexique a publié ses propres prévisions. Leur estimation ponctuelle était de 1,2 %, avec une fourchette très large allant de 0,4 % à 2 %. Pour sa part, l'Enquête auprès des spécialistes en économie du secteur privé (EEESP), publiée par la Banque du Mexique et collectée entre le 5 et le 10 décembre 2024, a révélé une estimation de croissance pour 2025 de seulement 1,1 %. Les prévisions des organisations multilatérales se situaient également entre 1,2% (CEPALC) et 1,4% (FMI).

En fin de compte, toutes ces prévisions se sont révélées trop optimistes. Les estimations les plus récentes suggèrent que l'économie mexicaine connaîtra une croissance en 2025 à un taux proche de 0,3%, bien en dessous de toutes les prévisions disponibles à la fin de 2024 et même en dessous de la valeur pessimiste prévue par la large fourchette de la Banque du Mexique.

En termes de création d’emplois formels, la Banque du Mexique, dans son rapport trimestriel présenté en novembre 2024, prévoyait la création entre 340 000 et 540 000 emplois affiliés à l’IMSS en 2025. De leur côté, les analystes privés tablaient sur la création de 363 000 emplois formels. La réalité n’a pas répondu à ces deux attentes. Aujourd’hui, la Banque du Mexique prévoit que 160 000 nouveaux emplois formels seront créés en 2025, même si le point médian de ses prévisions n’est que de 110 000, soit à peine un quart de ce qu’elle espérait il y a un an.

Du côté positif, plusieurs indicateurs se comportent relativement bien. En termes d’inflation par exemple, même si la Banque du Mexique estime qu’elle atteindra son objectif de 3 % d’ici fin 2025, les spécialistes du secteur privé se montrent quelque peu sceptiques et s’attendent à ce que l’inflation clôture l’année à 3,8 %. Le chiffre annuel de l'inflation en novembre 2025 est précisément de 3,8%, et ces mêmes spécialistes prédisent que l'année se clôturera avec une inflation de 3,75%, soit pratiquement identique à leur prévision de la fin de l'année dernière. Ainsi, même si l’inflation reste supérieure à son objectif, elle n’est pas non plus dépassée.

En termes de taux de change, les résultats sont encore meilleurs. Alors que le cadre macroéconomique des critères généraux de politique économique prévoyait un taux de change à la fin de l'année de 18,5 pesos pour un dollar, les analystes consultés dans le cadre de l'EEESP prévoyaient que celui-ci se terminerait à 20,5 pesos pour un dollar. La réalité est que le taux de change au Mexique se situe actuellement autour de 18 pesos pour un dollar et devrait désormais clôturer l’année en dessous de 18,5, soit près de 10 % de moins que ce que les analystes privés prévoyaient fin 2024.

De son côté, le taux d'intérêt cible de la Banque du Mexique a également été réduit plus que prévu. Alors que le cadre macroéconomique du ministère des Finances prévoyait un taux de fin d'année de 8%, les analystes privés pensaient qu'il clôturerait à 8,38%. Cependant, dans sa dernière décision de politique monétaire, le Conseil de direction de la Banque du Mexique a accepté de réduire son taux d'intérêt objectif à 7%, soit bien en dessous des prévisions des analystes à la fin de 2024.

Enfin, en ce qui concerne le secteur extérieur, les spécialistes du secteur privé anticipaient un déficit de la balance commerciale de 11,7 milliards de dollars et, jusqu'à présent, les chiffres accumulés jusqu'en octobre révèlent un déficit commercial de seulement 2,3 milliards de dollars.

Bref, l’économie mexicaine a connu en 2025 une année de clair-obscur : faiblesse de ses indicateurs réels – production et emploi – et stabilité de ses indicateurs macrofinanciers. La seconde est le résultat d’une gestion prudente de l’économie, la première est plutôt le reflet d’une politique économique incohérente dans les signaux qu’elle transmet au secteur privé. Les réformes législatives de 2024 et l’absence de décisions claires dans divers secteurs clés ont retardé ou découragé les investissements privés dans le pays. Tant que cela ne change pas, nous continuerons sur la voie d’une croissance faible, mais avec une stabilité macroéconomique. Ce n’est pas l’idéal, mais ce n’est pas la catastrophe que certains souhaitent voir.