EL PAÍS

Le changement climatique met les liens félins dans le collimateur

Le secteur des assurances a une plaie qui saigne de plus en plus. Les pertes subies par l’industrie en raison de catastrophes naturelles ont dépassé 120 000 millions de dollars (environ 110 000 millions d’euros aux taux de change actuels) en 2022, selon les données compilées par la firme allemande Munich Re. L’ouragan Ian, qui a dévasté la Floride (USA) en septembre dernier, est responsable de la moitié du trou. Le deuxième événement le plus coûteux a été les inondations en Australie en février dernier, qui ont causé des pertes de plus de 4 milliards de dollars. Et il semble clair que 2023 n’évitera malheureusement pas les événements climatiques défavorables. Sans aller plus loin, la Californie, région qui souffre traditionnellement de fortes sécheresses, a ouvert l’année avec des pluies torrentielles qui ont fait près de 20 morts.

Il s’agit d’un saut qualitatif par rapport à la situation du début du XXIe siècle, où les dommages causés par la nature atteignaient à peine 50 milliards par an. « Il est indéniable que le changement climatique est à l’origine de pertes », reconnaît Ernst Rauch, scientifique chez Munich Re, dans une récente interview publiée par Bloomberg. « Des pertes assurées de plus de 100 000 millions par an sont la nouvelle norme », conclut-il.

Dans ce contexte, le marché de l’assurance catastrophe est soumis à une forte pression, puisqu’à la fréquence accrue des événements climatiques défavorables s’ajoutent la hausse de l’inflation (qui rend plus coûteuse la reconstruction après sinistre) et la diminution du capital de la réassurance traditionnelle en raison des sinistres de la rentabilité des investissements. Tanja Wrosch, gestionnaire de fonds au Credit Suisse, estime que la conjonction de ces facteurs entraîne une augmentation des primes de réassurance, rendant les cat bonds plus attrayants en tant qu’alternative d’investissement.

Dans un document de marché diffusé par la banque suisse, Wrosch explique qu’il existe un fort déséquilibre entre l’offre et la demande de capacité de réassurance. Concrètement, le capital de réassurance a chuté de plus de 30% au cours des neuf premiers mois de 2022, selon les chiffres de Swiss Re. Les sociétés de réassurance sont des entités qui, par le biais d’un contrat, acceptent la couverture d’un ou plusieurs Risques assumés par un autre assureur. « Les obligations catastrophes offrent une option alternative pour introduire des risques climatiques sur les marchés des capitaux. À notre avis, ce sont eux qui gagneront le plus à la dynamique actuelle. En conséquence, les primes ont atteint des niveaux record», fait valoir le responsable du Credit Suisse.

Compte tenu de la baisse attendue de la capacité de réassurance traditionnelle et de l’augmentation des primes pour la couverture des catastrophes naturelles, Wrosch estime que le transfert de risque alternatif aux investisseurs par le biais des obligations catastrophes deviendra de plus en plus important et on peut donc s’attendre à une bonne récolte d’émissions obligataires. « Cependant », précise cet expert, « ils ne peuvent être placés qu’en fonction des conditions imposées par les investisseurs ». Et il prédit que la nécessité de couvrir les pertes causées par des ouragans comme Ian, ainsi que la recherche de rendements durables à long terme pour ceux qui sont exposés à ce type de dette – en tenant compte de problèmes tels que l’inflation et le changement climatique – domineront le débat sur les prix. « Le secteur de l’assurance dans son ensemble fait face à une mutation majeure qui pourrait offrir des opportunités intéressantes », ajoute-t-il. Le volume des obligations cat est actuellement de 35 milliards de dollars, selon les données compilées par Bloomberg.

Évolution des prix

Le marché commence déjà à ressentir cette plus grande pression. Les deux dernières émissions obligataires liées à des catastrophes, réalisées au dernier trimestre 2022, ont payé un coupon de 8,9 %, contre le rendement moyen de 5,2 % offert au début de l’année dernière. « L’évolution future des primes dépendra de nombreux facteurs, tels que l’évolution des pertes causées par l’ouragan Ian, le volume des nouvelles émissions dans ce segment de marché et la discipline des investisseurs », explique Wrosch.

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